ブログ更新：コモンズ30ファンドの現金比率が20%まで増えて守備的なポートフォリオに。 http://t.co/K07QCLIc #com30

posted at 13:01:17

RT @commons30: 本日のブログをUpしました。「特別企画：渋澤健“人間発見”に是非！おこし下さい。」http://t.co/suflThi0　#com30

posted at 20:51:53

コモンズ30ファンドは新しい目論見書が出てますね。 http://t.co/Xfls7vxO #com30

posted at 23:55:54

コモンズ投信の運用報告Ust見ました。30銘柄のポートフォリオをサッカー日本代表に例えてたのが印象的。海外で活躍する選手と国内でしっかり結果を出す選手をその時の調子のいいメンバーで集める。 http://t.co/js7S1G0S #com30

posted at 10:04:31

今日のコモンズセミナーは野村総研の堀江貞之さん。「日本株の長期的集中投資の醍醐味 -真の受託者責任を果たす長期集中投資の必要性-」始まりました。 #com30

posted at 19:02:01

普段は年金の方を相手に話している。今日は日本ではベンチマーク運用を止めてはどうか？という話を。年金の方にも話している。個人でも出来る事なのか？プロに任した方がいいのか？個人的にはプロに任せるのがいいと考えている。 #com30

posted at 19:04:31

日本株に魅力はあると考えているが、今までの機関投資家の取り組み方ではリターンは上がらないのでは？後ほどその辺をディスカッション。 #com30

posted at 19:05:29

いい企業にはしっかり資金をいれて、ダメな企業には退場いただくのがアクティブマネージャーの役割ではないか？70ー80年代は特にアクティブマネージャーが活動しなくても勝手にリターンは出た。今は市場が淀んでいる状態。船を漕がないと動かない。 #com30

posted at 19:07:56

短期売買でバタバタしてるだけでもうまく動かない。パッシブマネージャーも流れがないので動かないのではないか？こういう環境認識。 #com30

posted at 19:09:21

東証一部の銘柄をリターンの高い順に並べると上がっているのは半分程度。上場銘柄は3700くらい。全体では−30%。上がる銘柄はどうやって見分けるか？ #com30

posted at 19:11:33

長期では株価と利益成長率に明確な正の相関がある。今日のアクティブマネージャーは利益成長の分析をやっている？やってない。ファンダメンタルズ分析をやっているが、実際にはそこに配分している時間は少ない。ベンチマークに勝つという競争をしているため。 #com30

posted at 19:13:57

一年毎にベンチマークに勝とうとすると、利益成長だけ分析していても勝てない。その為、PERが上がってくるであろう会社を探す事になる。他の投資家がどういう見方をするかを考えないとゲームに勝てない。ケインズが美人競争と呼んだもの。 #com30

posted at 19:15:50

いい悪いではなく、そういうゲームのルール。そのゲームに参加している限り上がる銘柄を選ぶのは難しい。 #com30

posted at 19:16:48

100銘柄もってしまうとベンチマークに似たものになってくる理屈。トラッキングエラーが3%程度。ベンチマークが二桁上昇するならそれでも良いが、今後をグローバルな視点で見るとベンチマークは低成長と考える。そこに数%超過収益を目指しても投資家の期待に応えていないのでは。 #com30

posted at 19:20:07

日本株で長期集中投資している投資機関。従来もしくは現在のほとんどが短期で分散のアプローチ。やって欲しいのは長期で集中のアプローチ。しうしないとベンチマークから離れられないから集中投資。ベンチマークのリターンが高ければ集中しなくてもよいが。 #com30

posted at 19:22:50

バフェットアプローチはコモンズ投信、農中信託銀行、スパークス、インベスコなど。他には経営者に働きかけをするアプローチも三社程度。違いは働きかけをするかしないか？また、もともとキャッシュフローが良い会社を選ぶ。潜在力はあるが働きかけで変える点が違う。 #com30

posted at 19:25:30

アメリカではフォーカスファンドで成功していないという結果もある。リターンが悪い日本に当てはまらない理由と違う点としては解約に備えて現金比率を持つ為。アメリカ株が上昇トレンドにあったので現金分ベンチマークに劣後した。 #com30

posted at 19:28:10

プロの運用を見ると共通する銘柄とそうでない銘柄がある。 #com30

posted at 19:30:08

長期投資の共通点。ESG項目が含まれている。サスティナビリティ投資をしているアメリカの投資家に話を聞いたらバフェット型と大きく違わなかった。リターンを先に見ている。長期で絶対的リターンを得る為にESG投資している。 #com30

posted at 19:32:00

なぜ集中投資するのか？確信があるから。自信がない奴らは分散しないといけないと言っていた。 #com30

posted at 19:33:06

財務諸表以外にも様々な分析が必要だと考えている。 #com30

posted at 19:33:47

集中投資を実施しているファンドマネージャーの吉野さんから。 #com30

posted at 19:34:42

テストポートフォリオでの運用試験を色々と試みている。三月中旬につくったポートフォリオ。24銘柄で構成。12銘柄はコモンズに入っている。10年遡ると年率リターン11.0%、TOPIXが-1.8%。信託報酬は入ってないが配当も考えていない。 #com30

posted at 19:39:11

偶然とはいえ、こういう結果が出たので実証研究の例として。サスティナビリティなことを考えて銘柄を選んだ。企業価値が毎年増える。高い収益性。それは投資家のリターンの源泉。二桁の利益率。ROEをバフェットも重視している。 #com30

posted at 19:41:54

バフェットテストというのをやってみる。10年先にどのくらいの利益成長あるか？このポートフォリオは今後もウォッチし続ける。 #com30

posted at 19:44:04

何故日本株だけ？陣容から今は日本株だけだが、コマツを見るにはキャタピラーと比較している。将来は外国株にも広げたい。 #com30

posted at 19:45:19

ディスカッション開始。集中投資とは何銘柄程度がいいのか？ #com30

posted at 19:56:01

自信がある50銘柄に投資していると言われるとなんだが、計量分析の結果だと20から30銘柄程度。インベスコはボトムアップで選んだ結果が41銘柄と。グローバルでも30から40くらい。 #com30

posted at 19:58:04

数ではなく、集中度をみて欲しいと。20銘柄で80%持ってるポートフォリオマネージャーも。 #com30

posted at 19:59:09

吉野さんは 満遍なくもつのとウェイトかけるのどっちがいいと考えるか？ #com30

posted at 19:59:52

前に持っていたポートフォリオでもいいのと、中くらい、下位のものと偏差値にようになる経験値。テストポートフォリオでも等配分にしている。自分がのぼせ上がらないように。自分はうまくできないと考えた方がうまくいくとここ10年くらいで感じている。 #com30

posted at 20:02:25

年金運用で採用されない理由は？ #com30

posted at 20:02:46

周りと違うリスクが大きい。キャリアに汚点をつけるよりもそこそこの成績で一緒にマイナスになるのを選んでしまう。みんなが分散投資してればいいが。尖ったマネージャーを採用してもそのうち成績が悪い時期に耐えられない。 #com30

posted at 20:04:24

吉野さんは他人と違うことについてどう思うか？ #com30

posted at 20:04:53

みんなと一緒では埋没してしまう。レミングスシンドロームというのがある。機関投資家が中心的な投資家になってしまった。少数派の真実は大きいと考える。 #com30

posted at 20:06:30

堀江:もしも、こういう運用会社ばかりだと割安じゃなくなる。年金にも老後の生活を支えてるんだから尖った運用をしないとと言っているが、サイズの問題もあって全部という訳にはいかない。一割くらいで。マイノリティ。 #com30

posted at 20:08:16

堀江:アメリカで成功しているファンドでも1.5兆円規模のがある。日本では5000億円くらいまではいけるのでは？1兆円くらいまではやって欲しいと考えている。 #com30

posted at 20:09:55

吉野:年金運用コンサルタントがあまり大きくなるとパフォーマンスが悪くなると考えている。運用規模が多くなるとアナリストも多くなって社内コミュニケーションが難しくなり、同じファンドでもユニット化するような動きもある。サイズが大きいのはパフォーマンスをあげる上でこわい。 #com30

posted at 20:11:40

渋沢:何兆円ファンドでは議決権行使を外部に委託したくなるが、それは本当にガバナンスなのか？コモンズでは株主としてエンゲージメントのような感覚でいる。 #com30

posted at 20:13:29

堀江:株主総会の議案はパッシブ。日本の株主総会の議案では株主価値の向上には結びつかないと考えている。違う場で企業経営者に訴えて欲しい。経営者によってはいい意見を聞く人がいる。そういう会社は基本的にいい会社。 #com30

posted at 20:15:19

堀江:日本のアナリストは四半期業績など経営者に聞くことではない事を聞いたりしているので、投資家があまり評価されてない。質問のクオリティがそもそも低い。 #com30

posted at 20:16:35

吉野:企業に対してどうかしようという考えは持っていない。ダメな会社からは去りたい。アクティビスト的なことはしたくない。会社の人と話していると経験上わかるようになってきた。 #com30

posted at 20:18:07

堀江:鶏が先か卵が先かになるが、それではダメ。もっと投資家のレベルを上げないといけない。 #com30

posted at 20:19:00

質問:ファンダメンタルズ分析を三年や五年目線に伸ばすと変わるのか？ #com30

posted at 20:20:55

堀江:ボーナスのインセンティブは三年になりつつあっても、単年の評価のウェイトが高いとあまり変わらない。単年は忘れるようになると変わるかも。 #com30

posted at 20:22:13

吉野:評価期間が短いと自分の評価なのかマーケットが良かったのかわからなくなる。 #com30

posted at 20:23:08

堀江:ピーターバーンスタインは一年はノイズだと言っている。買った理由を複数年で評価しないとわからない。株価がゴミ、ノイズなので。フィードバックの掛け方が難しい。 #com30

posted at 20:24:31

質問:アクティブの七割はインデックスに負けると聞いたが何故か？ #com30

posted at 20:25:59

吉野:コストとオポチュニティコスト。やる気満々の人たちが立ち向かうとインデックスに負けてしまう。マルキールなどが言って考え方が広がったが迷惑しているw 欲を出さなければチャンスがある。 #com30

posted at 20:27:59

堀江:過去に運用をしていたが、外見でプロと素人の区別がつかない珍しい職業。年金コンサルタントも見てきているが、あの質問では勝てない。ゲームのやり方を変える必要があるのでは。 #com30

posted at 20:29:25

渋沢:アクティブ運用の平均とパッシブ運用を比較するからそうなる。アクティブの勝っている部分を目指したい。 #com30

posted at 20:30:18

質問:井出さんは個人でもできると言っているが、堀江さんはプロに任せた方がと言っている。その違いは？ #com30

posted at 20:31:27

堀江:井出さんの本の前半はアグリーするが、後半は半年毎に銘柄を入れ替える割安株投資。長期投資ではないと思う。四季報を見るだけで定量的にバフェットはやってないと思う。個人でも出来る人はいると思うが、プロに任せる方がいいのでは？ #com30

posted at 20:33:44

今の日本株が比較的割安でROEが安定しているが、この先に確証を持てない。 #com30

posted at 20:35:33

渋沢:個人でも20銘柄買える。一万円毎月積み立てる投資家が20銘柄分散ポートフォリオに投資できるのが投資信託の良いところ。 #com30

posted at 20:38:31

渋沢:ドルコスト平均法と長期集中投資の研究はあるか？ #com30

posted at 20:40:03

堀江:そういう研究はないが、毎月お金が入ってくれば運用はしやすいと思う。 #com30

posted at 20:40:59

バフェットもそう言ってますね。 RT @peten66 まったくそのとおりだと思います。 "@msyk: なぜ集中投資するのか？確信があるから。自信がない奴らは分散しないといけないと言っていた。 #com30"

posted at 21:38:44